事件：4月21日，公司發布2023年年報，全年實現營收8.9億元，YOY+3.0%；歸母凈利潤3.1億元，YOY+10.1%。同時發布2024年一季報，1Q24實現營收3.6億元，YOY+47.3%；歸母凈利潤0.99億元，YOY+10.1%。業績表現符合市場預期。公司堅持聚焦毫米波微系統，促進產品低成本、大規模應用。

　　4Q23凈利潤增長37%；盈利能力保持在較高水平。1）單季度看：公司4Q23實現營收1.6億元，YOY-19.5%；歸母凈利潤0.41億元，YOY+37.2%；扣非凈利潤0.30億元，YOY+44.0%。2）盈利能力：公司2023年毛利率同比增加7.4ppt至52.2%；凈利率同比增加2.2ppt至34.5%。公司持續聚焦精確制導業務，毛利率提升；毛利率和凈利率持續保持在較高水平。

　　通信數據鏈快速增長；多款核心芯片實現量產。2023年，分產品看：1）精確制導：實現營收8.5億元，YOY-0.4%，占總營收96%；毛利率同比增加7.2ppt至51.9%；2）通信數據鏈：實現營收0.2億元，YOY+788.5%；毛利率同比減少23.7ppt至62.7%。激勵方面：公司實施股權激勵，進一步強化人才隊伍建設，夯實長效激勵機制，以10月20日為授予日，向162名激勵對象授予限制性股票800萬股，占當時總股本4.59%，授予價格為35.63元/股。2023年確認股份支付費用6856萬元。研發方面：公司加強前沿技術和產品應用技術的自主研發，推動核心產品向高集成度、小型化、低成本方向發展，實現核心技術平臺化、芯片產品系列化，目前已有多款核心芯片實現量產。

　　2023年合同負債增長145%；經營凈現金流增長。公司2023年期間費用率同比增加7.2ppt至16.7%：1）銷售費用率同比增加1.3ppt至1.6%，主要系計提質保金及股份支付費用同比增加所致；2）管理費用率同比增加3.7ppt至9.2%，主要系股份支付費用同比增加所致；3）研發費用率同比增加1.9ppt至7.4%；研發費用同比增加37.4%至0.66億元。截至1Q24末，公司：1）應收賬款及票據1.5億元，較年初減少17.9%；2）存貨16.5億元，較年初減少10.4%；3）合同負債8.2億元，較年初減少12.3%。截至2023年末，公司合同負債9.3億元，較2023年初增長145.3%。2023年經營活動凈現金流為8.0億元，YOY+3475.9%，主要系商業承兌匯票賬期縮短、應收賬款周轉率提高、取得的訂單預付款增加所致。

　　投資建議：公司主營定制化毫米波微系統，聚焦精確制導業務板塊，核心產品自2019年定型后快速起量。兩次實施股權激勵彰顯長期發展的堅定信心。我們預計公司2024~2026年歸母凈利潤分別是3.60億元、4.23億元、4.95億元。當前股價對應2024~2026年PE分別是22x/19x/16x。我們考慮到公司的技術優勢和行業未來發展空間，維持“推薦”評級。民生證券