-
天風MorningCall·0423 | 策略-美國流動性工具/軍工-陶瓷基/化工-周觀點
機構研報精選 / 04月23日 08:18 發布
1、港股市場：短期市場情緒壓縮至低位水平。在經濟數據持續性等待驗證以及港元貶值壓力尚未完全緩解的背景下，建議仍以高股息策略為主。短期內股息率較高的公用事業、能源、金融、電信等板塊，即使未來市場波動率有所上升，也能在該環境中提供可觀的相對收益；中長期而言，以半導體、互聯網為代表的科技行業仍將是產業轉型的主抓手，有望從政府支持以及國產替代中受益。2、美股市場：關注美國流動性工具收縮的影響。投資策略上，在美國經濟軟著陸與金融條件指數延續寬松的基準假設下，美股或在中期維度內維持上升趨勢，但短期內或存在流動性環境趨緊以及大類資產背離跡象，可對美股保持階段性謹慎。行業配置上，一是若后續制造業PMI確認上行趨勢，以能源、原材料為代表的周期板塊或有所表現，二是人工智能產業趨勢尚處在驗證階段，關注部分科技細分板塊的配置機會。
風險提示：海外流動性快速收緊；美國經濟硬著陸風險；國際局勢復雜化。
軍工|行業深度：陶瓷基復合材料應用加速，軍民需求共振空間廣闊
1、需求側：疫情前全球商業航空二氧化碳排放不斷增加，航空業占全球二氧化碳排放量的2.5%?！半p碳”背景下，航空業減碳迫在眉睫，CMC助力航空業實現凈零碳排放。2.成本路線：氧化物纖維增強氧化物復合材料——Al2O3材料易獲取，Al2O3/Al2O3生產成本僅為SiCf/SiC復合材料的1/2；并且氧化物具有優秀的高溫環境抗氧化性。3、市場空間：總體上，2021年全球陶瓷基復合材料市場規模為30.6億美元，StraitsResearch預計到2030年將達到90.4億美元，CAGR為12.79％。行業上，CMC在航空航天應用發展較快，2022年全球航空航天領域在CMC市場占比達37%，Prescient&StrategicIntelligence預計未來幾年也將處于主導地位。國內方面，華經網預測我國“十四五”期間內對陶瓷基復合材料的需求量將達100噸/年，且未來10年僅航發市場對CMC的需求將遞增10倍。我們認為，伴隨軍用航空航天領域對超高音速、高推重比、耐高溫防護等性能要求持續升溫，以及國內國產商業航空航天領域對于高經濟性、綠色化的推進，中國的CMC產業鏈有望進入高景氣快速成長階段。：火炬電子、華秦科技。
風險提示：市場波動性風險、軍品訂單節奏風險、新裝備研制列裝不達預期、國際局勢變化風險、民用市場開拓不達預期。
化工|周觀點：七部門聯合發文：提升磷石膏綜合利用水平，麥芽酚、尿素價格上漲
1、近日，工業和信息化部等七部門聯合印發《磷石膏綜合利用行動方案》,提出到2026年，磷石膏綜合利用產品更加豐富，利用途徑有效拓寬，綜合利用水平進一步提升，綜合利用率達到65%，綜合消納量（包括綜合利用量和無害化處理量）與產生量實現動態平衡，建成一批磷石膏綜合利用示范項目，培育一批專業化龍頭企業，在云貴川鄂皖等地打造10個磷石膏綜合利用特色產業基地，產業鏈發展韌性顯著增強，逐步形成上下游協同發力、跨產業跨地區協同利用的可持續發展格局。2、供需矛盾仍然激烈的2024年，將目光放在需求剛性領域，并關注供給端仍有約束的板塊。我國依托能源、產業鏈一體化、國內大市場的優勢，在完成化工產業聚集后，將走向產業高端化升級之路，未來精細化工新材料領域將成為主要投資方向。 風險提示：原油等原料價格大幅波動風險；產能大幅擴張風險；安全生產與環保風險；化工品需求不及預期。 
客戶對新國九條還在學習當中，并沒有普遍倒向紅利股，不過客戶均認為原先僅有配置價值的低波紅利標的現在也兼具了投資價值。主題方向上關注度比較高的還是低空經濟、清潔能源、AI衛星相關的賽道。 
家電|火星人（300894）：營收短期承壓，壞賬計提拖累業績
公司2023年實現營收21.4億元，同比-6%；歸母凈利潤2.5億元，同比-21%；扣非歸母凈利潤2.7億元，同比-3%。其中，23Q4公司實現營收5.7億元，同比-10%。1、23年收入端承壓，水洗類業務逆勢增長。據奧維推總數據，2023年我國集成灶零售額規模實現249億元，同比下降4%；集成灶零售量規模實現278萬臺，同比下降4.2%，全年集成灶賽道需求延續承壓態勢，預計主要為地產行業低迷抑制新增需求導致，同期公司營收端亦有所承壓。2、地產數據疲軟背景下，23年以來集成灶賽道表現較平淡，伴隨行業從過去高增長階段進入新的高質量發展階段，頭部品牌仍有望依托長期技術積累與渠道布局，以及較好的品牌知名度、市場影響力增強其經營穩定性，賽道或將步入頭部品牌集成度提升、中長尾品牌出清階段。預計公司24-26年歸母凈利潤分別為3.0/3.2/3.5億元（24-25年前值3.7/4.3億元，因23年收入端表現平淡下調收入預期，故帶動業績下調），對應24x/23x/21x。
風險提示：原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險；集成灶、櫥柜、集成水槽等品類需求不及預期的風險。
環保公用|國電電力（600795）：業績同比高增，火水綠裝機有望持續擴張
公司發布2023年年報。2023年公司實現營收1810億元，同比下降7.02%；實現歸母凈利潤56.09億元，同比增長104%。1、火電：入爐標煤下行帶動盈利能力改善，度電凈利約0.023元。綜合來看，公司火電盈利能力進一步改善，貢獻凈利潤85億元，煤機度電凈利約0.023元。此外，為降低察哈素煤礦復產時間的不確定性，公司擬向控股股東國家能源集團全資子公司西部能源公司非公開協議轉讓公司持有的國電建投50%股權。2、水電：大渡河在建3.5GW，電價提高帶動23年凈利提升。公司保持在常規能源領域開發力度，核準水電項目280.70萬千瓦，大渡河流域約352萬千瓦水電機組在建。未來隨著在建水電機組陸續投產，水電的利潤貢獻有望進一步提升。3、新能源：減值拖累23年業績。2024年公司計劃獲取新能源資源超過1400萬千瓦，核準1200萬千瓦，開工830萬千瓦，投產860萬千瓦。考慮到公司風光新增裝機容量、燃料成本下行幅度，下調2024-2025年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為79、95、113億元（前值為92、106億元），對應PE11、9、8倍，維持“買入”評級。
風險提示：新增裝機不及預期、補貼兌付節奏大幅放緩、行業競爭過于激烈的風險、行業技術進步放緩、煤炭價格大幅上升、電價下調的風險、下游需求低于預期、轉讓國電建投股權尚需提交股東大會審議等。環保公用|深圳燃氣（601139）：售氣量增速亮眼，順價推進助力業績穩健增長
公司公布2023年年報與2024年一季報快報。2023年公司實現營業收入309.3億元，同比增長2.9%；實現歸母凈利潤14.4億元，同比增長17.8%。2024年一季度公司預計實現營業總收入68.6億元，同比減少9.4%；預計實現歸母凈利潤2.76億元，同比增長6.7%。1、2023年公司深圳外燃氣銷量增速亮眼。2023年，受益于中國經濟增長和天然氣價格走低，全國天然氣表觀消費量達到3945.3億立方米，同比增長7.6%。2、智慧服務業務高速增長，綜合能源業務扎實推進。23年公司智慧服務業務營業收入同比增長33.9%至21.77億元；毛利率為49.54%，同比提升3.58pct；綜合能源業務：光伏膠膜方面，斯威克全年實現光伏膠膜銷售6.72億平方米，同比增長32.32%，繼續保持全球市場占有率第二；投產鹽城一期16條生產線，新增1.2億平方米產能；綜合能源方面，2023年光伏簽約165MW，在全國開工建設光伏項目80.6MW，其中深圳63.7MW，在運光伏裝機規模達245MW。由于深圳市內天然氣需求量恢復增速存在一定不確定性，略調整盈利預期，預計公司2024-2026年有望實現歸母凈利潤16.9/19.2/21.6億元（24/25年前值為19.1/21.5億），對應PE分別為13.3/11.7/10.4x，維持“買入”評級。
風險提示：國際氣價超預期波動、國內順價政策進度不及預期、下游需求恢復不及預期、光伏膠膜需求不及預期以及銷售價格波動等風險、業績快報僅為初步核算數據，具體數據以正式披露的一季報為準。
海外|關注證監會支持龍頭企業赴港上市等利好香港市場的措施，持續看好低估港股反彈機會——港股周報（2024.04.15-2024.04.19）
1、國內方面，國務院近日印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。這次出臺的意見共9個部分，是繼2004年1月、2013年12月兩個“國九條”發布之后，國務院再次出臺的資本市場指導性文件。2、海外方面，美聯儲主席鮑威爾表示，最近的通脹數據表明央行可能需要更長時間才能對降息有足夠信心。第一季度營業利潤556.56億人民幣，同比增長7.7%，預估538.34億人民幣；第一季度毛利率53.1%，預估53%。投資建議：1）互聯網平臺：【美團】、【騰訊】、【阿里巴巴】、【拼多多】、【快手】、【滴滴】；2）高彈性標的：【美圖公司】、【滿幫】；3）新勢力：【理想汽車】、【小鵬汽車】；4）新消費：【泡泡瑪特】、【名創優品】、【瑞幸咖啡】；5）OTA&出行：【攜程集團】，【同程旅行】；6）Web3金融科技:【OSL集團】；7）有望受益于政策的困境反轉【新東方】、【好未來】等。
公安備案號 51010802001128號