光迅科技，算力芯片第一龍頭，量子通信最受益公司，200家機構扎堆搶籌！

量子，新賽道。

正如芯片制程達到2nm以后很難繼續縮小，電子計算機的運算速度是否也存在極限？

科學家們早在幾十年前就做出預判，并著手研發能大幅提高信息處理與傳輸能力的量子信息技術。我國十分重視量子信息技術的發展，將其列為新質生產力之一。

前不久，國內著名研究院成功生產量子計算芯片“驍鴻”，是我國量子信息技術的一大進步，同時也帶火了國盾量子、浩豐科技、吉大正元、神州信息、天和防務等相關概念公司。

那么，量子信息技術究竟是什么？有什么看點呢？

量子是物理學里面的概念，量子信息技術說白了是將量子獨特的物理性質運用到信息技術領域，從而突破傳統電子計算機的局限。

優勢在于遠距離傳輸與高速計算能力，尤其是在當前AI算力需求急速爆發的情況下，量子信息技術沒準兒會成為AI領域彎道超車的“黑科技”。

2023年全球量子產業規模為47億美元，到2028年有望達到299億美元，2023-2028年的年復合增速高達44.8%。

量子信息技術可以細分成三個領域：量子測量、量子計算和量子通信，分別對應獲取信息、處理信息和傳輸信息。

其中，量子通信成為最先實現應用化的領域，產業鏈涵蓋了基礎光電元器件、量子通信核心元器件、量子通信傳輸干線等環節，相關公司包括國盾量子、神州信息、光迅科技、東方通信、光庫科技等。

光迅科技不僅量子通信芯片實現少量出貨，還是光模塊龍頭，同時疊加CPO、華為、液冷等多重概念。

光迅科技成立于1976年，是國內第一家上市的光電子公司，并通過多次收購壯大自身規模與實力，至今已經是在全球第四的光模塊生產商，僅低于中際旭創、思科和華為，也是國內規模最大的光器件生產商之一。

光迅科技有兩個核心優勢，一個是國內頂尖的光芯片生產能力，另一個是國內少有的垂直一體化生產能力。

我們都知道光模塊對于AI算力的重要性，而光模塊中光器件成本占比最高，達到73%，其中核心光器件主要是TOSA（以激光器為主的發射器件）和ROSA（以探測器為主的接收器件）。

而決定它們性能的芯片是光迅科技最拿手的，中低端自供率達到90%，高端的也基本研發成功，2024年即將大規模出貨。

光迅科技在突破了光芯片的高研發壁壘之后，也擁有了從光芯片、光器件到光模塊，最后到子系統的垂直化產品矩陣。

一體化的好處在于技術能得到多次利用，并且不會在中間環節受制于人，國內能做到的廠商很少，中際旭創、新易盛、劍橋科技集中在光模塊，天孚通信、源杰科技、光庫科技則偏向光器件。

光迅科技的光器件和光模塊同時面向電信市場和數通市場，電信市場又分為固網接入、無線接入和光傳輸。

2023年光迅科技傳輸業務營收占比55.18%，數據與接入合計占比43.95%，所以說目前公司的營收絕大部分其實是來自電信市場，數通市場營收占比不高。

而這也是恰恰導致2023年公司業績下滑的主要原因，2023年中國移動、中國電信和聯通三大運營商合計支出大約3591億元，與2022年的3519億元相比，高了2%。

但明顯向算力網絡建設傾斜，5G建設顯著減少，從而使得電信光模塊和光器件需求下滑。

2024年一季度雖然光迅科技業績沒有太大起色，營收同比增長1.79%，凈利潤由于銷售和研發費用上升，同比下滑24.21%。

但光迅科技未來并不缺成長動力。

第一，電信市場正在升級迭代。

電信市場不管是固定電話網絡（固網）還是移動電話網絡（無線網）都在向高帶寬、高傳輸速率發展。

首先，目前固網方面我國光纖接入端口有10.7億個，普遍使用的還是2.5G PON端口，10G PON端口僅2096萬個，而50G PON也即將商用。

也就是說未來對10G PON還有近10億的需求，50G PON將同步開始上量，從而實現從10G向50G的平滑更替。

其次，無線網絡接入產品在5G-A開始商用部署的帶動下需求也將增長，光迅科技接入網產品在全球排名第三，僅次于海信和華工科技，華為、中興通訊都是公司的大客戶，烽火通信和公司還是同一個大股東。

所以說，只要未來電信市場有光模塊的需求，光迅科技就會有相應訂單。

第二，數通市場需求持續高增。

數通市場對光模塊的需求主要體現在數據中心內部互聯以及不同數據中心之間的互聯上，是算力網絡的基礎硬件，需求量和重要性我們不再過多強調。

我們可以發現，2023年光模塊廠商中兌現業績的主要是中際旭創、天孚通信和新易盛三家，一方面因為綁定國外大廠，另一方面在于800G和1.6T高速光模塊出貨較早。

而光迅科技的800G和1.6T光模塊出貨相對較晚，客戶也主要是國內騰訊、百度和阿里等廠商，業績兌現要相對慢一些。

（光迅科技數通市場產品）

但公司產品和技術實力是有的，隨著國內數據中心逐漸建立，公司高速光模塊大批量出貨，業績增長不是問題。

況且光迅科技還有一個殺手锏，液冷光模塊，非常適用于高溫工作環境，對于數據中心和室外無線基站都是不錯的選擇，量子通信更是公司長期發展潛力。

總體來看，光迅科技在光芯片、光器件、光模塊甚至是量子通信方面都有著較強的競爭力，短期業績表現差強人意，但未來不缺增長動力，從而吸引到181家機構持倉（2023年底）。

以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。來自飛鯨投研

三花智控，汽車行業第一寡頭，全球市占率50%，ROE連續8年超15%，1000家機構爭先調研！

機構關注度，是選擇好公司的參考指標之一。

從機構調研數量看，排名靠前的邁瑞醫療、聯影醫療、澳華內鏡，都屬于醫藥行業。汽配行業中，三花智控的關注度是最高的，2023-2024年接待機構近一千家，堪稱A股的明星公司。

估值意義在于，為公司股票價格提供一個合理的價格中樞，因為股票價格總是圍繞著公司內在價值而上下波動的。

那么，備受機構關注的三花智控，估值情況如何呢？

P=EPS×PE，即股價=每股收益×市盈率

因此，影響股票價格的有兩個因素，一是業績，二是估值。

從長期來看，肯定是業績對股價的影響更大，業績每年都能保持增長，具備復利效應。從短期來看，估值對股價波動的作用更大，因為估值會受投資者的情緒影響，可以快速變化。

對一家公司來說，估值分析有兩個維度：

一是基于公司本身，在不同的時間段上進行縱向對比；二是與其他公司放一塊，進行橫向對比。

首先，從縱向維度，對三花智控的估值進行分析：

縱向分析，就是通過當前市盈率在過去3-5年中，所處百分位來判斷的。

一般處在歷史百分位30%以下是低估，70%以上是高估。2019-2024年，三花智控的估值區間為20-70倍，當前公司動態市盈率28倍，處于近幾年的低位區間。

其次，從橫向維度，對三花智控的估值進行分析：

第一步：選取可比公司

目前，三花智控最具看點、明確放量的業務，當屬汽車熱管理產品，它的成長速度也非?？?，2019-2022年，該產品營收從16.51億增至75.14億。

因此，我們選擇盾安環境、銀輪股份、奧特佳、松芝股份作為可比公司，它們的主營業務都覆蓋了汽車熱管理產品。

第二步：比較估值

市盈率=市值/凈利潤，是一個相對指標，不是說市盈率高就一定不好。

因為業績增長可以消化高估值，理論上說，一家100倍PE的公司，可能被低估了；一家10倍PE的公司，也可能被高估了。

從估值情況看，銀輪股份為25.27倍、盾安環境為14.84倍、奧特佳為57.13倍。（數據來源：同花順）

奧特佳由于凈利潤數值小，常年不超一億，導致市盈率偏高。剔除此項異常值后，三花智控在熱管理公司中的市盈率排名第一。

PEG=市盈率/未來三年凈利潤復合增長率，能更好反映出估值跟業績增速是否匹配。

從PEG的計算結果來看，三花智控的估值也是偏高的。

那么，三花智控獲得高估值的原因是什么？

估值，直接反映了市場對一家公司的預期如何。

市場對這家公司更有信心，它的估值就會偏高。影響估值的因素有很多，我們將從公司的產品布局、研發投入、盈利能力、市場份額四個方面展開分析。

第一，產品優勢

下圖明顯看到，三花智控的業務布局是最全面的。

從閥類產品、換熱器類產品到整車熱管理集成一應俱全，新能源汽車熱管理組件中，價值量高達1500元的熱泵系統，三花智控、奧特佳、銀輪股份也有布局。

而且，三花智控2009年就開始研發電子膨脹閥了，布局最早，盾安環境、奧特佳等都是在2015年后才拓展了新能源汽車業務。

第二，研發優勢

如此全面的產品布局，背后必然有高額的研發投入。

研發費用的高低，很能體現出公司在技術進步上的決心。相較于松芝股份、銀輪股份、奧特佳，三花智控的研發費用是最高的，2022年為9.9億，同比增加31.66%，比這三家公司加一塊還高。

截至2022年底，公司共有3408項專利，也是業內最多的。

第三，盈利優勢

代表公司核心盈利能力的指標有三個，分別是毛利率、凈利率與ROE。對比發現，三花智控的盈利能力是最強且最穩健的。

毛利率，能反映出公司的產品力與技術實力，是公司具備競爭壁壘的第一個屏障。

2019-2022年三花智控的毛利率一直高于25%，穩定領先于同行，沒有對比就沒有優劣，盾安環境、奧特佳近五年的毛利率從未超過20%。

凈利率也是如此，2022年三花智控以12.22%的凈利率領先全行業。相比之下，凈利率最高的盾安環境，也只有8.14%，更體現公司強悍的成本控制能力。

更難得的是，三花智控的凈資產收益率ROE，自2014年后連續8年超過15%，盈利能力不僅優秀，還十分穩定。

第四，市場份額優勢

三花智控客戶覆蓋特斯拉、戴姆勒、通用、比亞迪、理想、上汽、吉利、長安等，是全球十大新能源車廠的一級供應商，還與法雷奧、馬勒、翰昂等知名汽配Tier1供應商達成合作。

在手訂單也大幅增長，2023-2027年從85.22億元增至243.42億。

而且，公司的電子膨脹閥、新能源汽車的熱管理集成組件，以超過50%的市占率，位居全球第一。其余的公司市占率加一塊，也無法超過三花智控，是名副其實的汽配寡頭。

能明顯感覺到，三花智控是一家非常穩的公司，并且穩中有進，業績表現也是如此。2019-2022年營收從112.87億增至213.48億，凈利潤從14.21億增至13.95億，幾乎都是正增長。

總結來看，由于三花智控在產品、研發、盈利能力、市場份額上優勢明顯，業績預期較高。所以能獲得更高的估值、更多的機構關注，截至2023年底，共1053家機構搶籌。來自飛鯨投研

滬電股份，AI算力唯一價值洼地，國內最強永續成長龍頭！

雙環傳動，最符合巴菲特投資邏輯，市占率50%的隱形冠軍！

巴菲特有一句名言：“人生就像滾雪球，最重要之事是發現很濕的雪跟很長的坡?！?/section>

長坡厚雪賽道，最典型的就是消費行業的白酒、醫美方向，能夠走出貴州茅臺、愛美客這種高成長、高盈利的優質公司。其他賽道里，如珀萊雅、東鵬飲料、公牛集團等公司，綜合表現也不錯。

開年以來，市場關注焦點多集中在科技股上。畢竟科技才是第一生產力，科技進步了，才能帶動社會生產價值總量提升，做大整個蛋糕。

所以，未來的長坡厚雪賽道，多出現在科技領域。

像低空經濟、人工智能、新能源汽車以及創新藥研發，都是值得長期關注的優質賽道，同時是新質生產力的核心方向。

比如雙環傳動，既有新能源汽車+機器人兩大黃金賽道加身，又是細分領域的絕對龍頭，成長性極強。

2019-2023年，雙環傳動營收從32.36億增至80.76億，凈利潤從0.78億增至8.16億，增加十倍不止。還多是靠齒輪業務拉動，機器人減速器業務仍未完全放量。

公司的一季報預告顯示，實現凈利潤最高2.3億，同比增加34.44%，業績預期不錯。

 

雙環傳動主營業務為高端精密齒輪，已實現從新能源汽車電驅動齒輪到商用車自動變速箱齒輪的全面覆蓋。

乘用車齒輪是最大收入來源，營收占比52.30%；減速器業務是第二成長極，營收占比接近7%。

 

汽配零部件公司有兩類：一種是持續深耕本行業建造牢固護城河的，比如福耀玻璃；一種是不斷拓寬業務線，通過平臺化供應建立自有優勢的，比如拓普集團。

雙環傳動處于兩者之間，既在齒輪產品上精益求精，減速器業務開展也很順利。

齒輪業務：新能源汽車齒輪，市占率50%國內第一

乘用車齒輪，尤其是新能源汽車齒輪的放量，是公司業績增長的重要原因之一。2019-2023年，該業務營收從11.64億增至42.23億。

 

2022年，公司新能源汽車齒輪出貨1348.4萬件，市占率超50%，穩居國內第一?？蛻舾采w大眾、通用、福特、比亞迪、一汽、上汽等知名整車公司與采埃孚、博格華納等全球一流汽配供應商。

此外，公司還建成了400萬臺套電驅動減速器齒輪產能，業績有望繼續上升。

減速器業務：成長性強，RV減速器國產品牌市占率第一

減速器是連接動力端與執行端的中間結構，可以降低轉速、增加扭矩，包括通用、專用、精密減速器三種，精密減速器又分為諧波減速器、行星減速器、RV減速器，多用于人形機器人和工業機器人。

一般來說，諧波減速器用于人型機器人手臂、行星減速器用于其腿部，RV減速器承重力更好，多用在大負載工業機器人上。

 

由于結構復雜、零部件眾多，RV減速器的研發周期跟資本投入也較高，國產化速度稍慢。公司擁有多種高精密減速器產品，能夠為3-1000kg負載機器人提供減速器解決方案。

正因如此，2022年雙環傳動以15%的市占率，位列RV減速器國產品牌第一，遠超珠海飛馬、中大力德、秦川機床。2018-2022年公司減速器營收從0.63億增至5.56億，成長速度非?？?。

 

那么，雙環傳動未來有什么看點呢？

1.盈利能力持續加強

2019-2023年，代表公司盈利能力毛利率、凈利率與ROE指標，都在不斷走強。尤其是凈資產收益率ROE，從2.33%大幅攀升至10.66%。

ROE=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數，這幾年雙環傳動資產負債率降低，權益乘數其實是下降的，ROE大幅提升來源于凈利率的提高跟存貨周轉率的加快。

 

凈利率受兩個因素影響，一是毛利率，二是期間費用率。凈利率提升幅度更大，肯定是費用管控做得好，能明顯看到自2019年后，雙環傳動的銷售費用率與財務費用率呈下降趨勢。

 

2.齒輪業務，仍有成長空間

首先，具備量價齊升邏輯。新能源車對齒輪的精度、噪音要求更高，加工難度更大。而且汽車電驅系統里的減速器齒輪，跟普通電機里的齒輪不同，價格更高。

主機廠為了實現更快交付，會把電驅動齒輪產品外包出去，數量上仍有增加空間。

其次，從市場空間來看，2016-2022年國內齒輪行業產值，從2205億元增長到3269億元，年復合增長率為6.9%。齒輪行業的市場規模，整體保持平穩增長態勢。

 

3.RV減速器，國產替代邏輯明確

RV減速器多用在工業機器人領域，2022年全球工業機器人RV減速器需求為170萬臺，市場規模為73億元。目前，RV減速器下游需求依然強勁，2026年市場規模有望翻倍。

中國工業機器人裝機量超過全球總量的50%，是第一大機器人市場。

 

國產工業機器人多用在鋰電、新能源汽車領域，電子電器、汽車焊接等精度要求高的領域，依舊以國外品牌為主，存在不少的國產替代空間，有望帶動RV減速器國產化率提高。

另外，3月4日雙環傳動發布公告，子公司環動科技將至上交所科創板上市，也是我們常說的“A拆A”。

拆分上市的好處是，新公司可以獲得更高的估值、更暢通的融資渠道，像廈門鎢業拆分廈鎢新能、?？低暡鸱治炇W絡，都是比較典型的成功案例。

但一般拆分出去的業務，成長性都比較高，母公司的估值、業績可能會受到一些影響。

 

總結來看，在新能源汽車、機器人兩大賽道中，雙環傳動的產品技術跟市場份額，都具備明顯競爭優勢，并且公司盈利能力在明顯修復，成長性很強。

也正因如此，2023年底共有436家機構搶籌，去年同期還只有265家。來自飛鯨投研