PCB板行業跟蹤點評

近期上游銅價大幅上漲，銅箔加工費亦有抬頭趨勢，電子玻纖布廠商對產品價格進行恢復性調漲，據環氧樹脂價格也有小幅上翹，3-4月中游覆銅板(CCL)廠商等也開始向下游發出漲價通知以緩解成本壓力。目前下游需求回暖及上游大宗商品價格上行趨勢不變，PCB廠商加大原材庫存準備，CCL行業均價也進入過去幾年的底部，CCL行業將進入漲價上行通道，盈利水平望得到持續修復。

成本分析:1)銅價年初以來漲幅16%以上，銅箔加工費有小幅回升，結合銅占 CCL成本約 42%，故銅價上漲預計帶來 CCL 成本端約7%左右的增加;2)電子玻纖布近期漲幅在7%左右，其占 CCL成本約 19%，預計給CCL成本端帶來 1.5%左右的增加;3)樹脂近期每噸價格上漲約 200 元至 1.3萬元。綜上，短期CCL成本端約有 8.5% 左右的增加。而3月首輪建酒積層板漲價幅度在 10%左右，國內二三線廠商紛紛跟進，有望帶動 CCL環節盈利改善。

PCB行業稼動率受益于下游需求好轉維持高位，CCL已具備進入漲價上行通道的條件。結合近期 PCB/CCL廠商 Q1 季報來看，勝宏、景旺、深南、生益電子等PCB廠商業績普遍超預期，盈利能力呈現持續向好態勢，稼動率也在環比向上，顯示下游需求持續好轉趨勢;

PS:目前覆銅板和PCB板都已經出現了上行趨勢，現階段漲價主要發生在PCB板的上游覆銅板上，因此覆銅板龍頭【生益科技】已經開始異動，而PCB板30%的成本的覆銅板，隨著覆銅板的漲價，加上PCB的景氣度高，預計很快會蔓延到PCB板漲價。

后續繼續看好PCB板，與此同時，也可以關注覆銅板的周期好轉。

算力硬件漲價擴產第一股致尚科技

＃稀缺性：MT插芯，FSG目前世界上唯一擁有大規模高端產品擴產能力，提前包定擴產關鍵設備

＃高端性：芯數越多，性能越高，400G&800G主要用16/32芯；是目前世界上唯一做出48芯，正攻克60芯的公司

＃景氣周期獨享，光模塊從產品到上下游，產業鏈唯一大幅漲價品種。目前，12芯已從4元漲到8元，成本占比小，下游漲價承受力強，國外價格比國內翻倍，仍有漲價空間?！?.6T光模塊預期價格1500$合10800元；12個32芯，按照60一個計算，720元，占比7%】；FSG獨享景氣周期

＃產能翻倍不止，當下產能已達1200萬/月，即將達2000萬/月；粗算12芯&16芯各50％，分別8元&18元，均13元：132000W12=31.2億

＃高凈利率：12芯未漲價時凈利率18%，現價格翻倍，高規凈利率更高，綜合保守估凈利率超30％，當下并表增厚約5億，隱含完全控股期權增厚10億

?單模售價幾倍貴于多模，當下產線單模占50％，后期占比更高

＃業績爆發確定性：公司的產能擴張非?？?，華為&天孚&中際等包產。＃隱含華為深光模塊度合作&供貨期權

＃產業地位：公司產能自22年250萬/月到當下2000萬/每月擴產約10倍；對手均為巨頭，未重視該業務，錯失擴產先機

＃完全控股期權&華為光模塊相關業務期權

????估值思考：

1?對比羅伯特科：收購尚未完成，按25年峰值給10PS，FSG今年的銷售峰值給10PS可到300億以上，完全控股前150億

2?對比中際旭創：樂觀今年70億?20PE ，不考慮繼續漲價，不考慮收購剩余股份，部分估值法達100億以上；考慮未來漲價30%以及收購剩余49%預期；達200億以上

?壁壘：產品導入2-3年，作用關鍵，主動權掌握在提前鎖定設備的公司

老業務給40億：????估值區間140-240億

文章選自網絡僅供參考

海外大廠財報披露，AI大模型加速滲透各垂類應用場景——人工智能行業點評

事件

谷歌：24Q1公司實現總營收805.39億美元（YoY+15.41%，市場預期790.4億美元）；經營性利潤254.72億美元（YoY+46.26%，市場預期224億美元）；凈利潤236.62億美元（YoY+57.21%）；主營業務中，Google Search & Other營收461.56億美元（YoY+14.36%），YouTube廣告營收80.90億美元（YoY+20.87%）；

（1）AI推動大廠云業務表現亮眼：

微軟：FY24Q3，微軟云相關業務合計營收達到351億美元（YoY+23.16%），其中Azure云業務同比增速達31%，AI服務貢獻了7個點的增長；業務拓展方面，目前已有超過65%的財富500強企業使用Azure OpenAI服務；

谷歌：24Q1，谷歌云業務實現營收95.74億美元（YoY+28.44%），超市場預期（93.7億美元），并實現經營性利潤9.00億美元（YoY +371.20%），盈利能力大幅提升，人工智能的貢獻不斷增加；目前超過60%的Gen AI初創企業和近90%的Gen AI獨角獸企業都是谷歌云的客戶，谷歌云在基礎架構之上提供130+模型，包括自研模型、開源模型和第三方模型；

（2）AI+辦公，大模型加速融入大廠業務生態：FY24Q3，Office產品及云服務營收139.11億美元（YoY+11.57%），其中微軟商業版Office產品及云服務營收同比增長13%，企業訂閱坐席數同比增長8%；截至季度末個人版Office訂閱用戶數達8080萬，同比增長14%。目前已有180萬付費用戶使用GitHub Copilot，季度環比增長超過35%，收入同比增長超過45%；近60%的財富500強企業使用MSFT Copilot；同時，AI功能推動微軟的LinkedIn Premium業務加速增長，收入同比增長29%；

（3）AI+廣告營銷：Meta通過AI大模型為廣告商提供更多的自動化工具，通過Advantage+Portfolio，廣告客戶可以設置營銷活動流程并自動執行從而提高效率；谷歌方面，2月公司將Gemini大模型引入了Pmax，可以幫助廣告主管理和生成文本和圖像資產；微軟則于本季度在Bing和Edge的廣告平臺上推出了Copilot，幫助營銷人員使用AI生成圖片、標題和描述推薦；

（4）AI+醫療，大模型應用落地進程提速；微軟透露，在醫療保健領域，超過200家醫療保健機構正在使用DAX Copilot。

（1）從資本開支指引看，海外大廠對于AI大模型投入力度仍在不斷加大：Meta方面，公司上調2024全年資本開支指引至350~400億美元（前期指引為300~370億美元）；微軟方面，FY24Q2資本開支109.52億美元（YoY+65.76%），并預計FY2025資本開支將高于FY2024；谷歌方面，24Q1資本開支120.12億美元（YoY+91.00%），并預計2024全年各季度資本支出將不低于Q1的水平；

（2）海外大廠加速AI大模型迭代，性能升級有望推動應用生態加速構建：近期Meta發布開源大模型Llama 3，整體性能相比Llama 2實現大幅度迭代，并在多個關鍵基準測試表現中優于業界先進同類模型；同時，蘋果于近日開源大語言模型OpenELM，模型專門針對手機等移動設備，有2.7億、4.5億、11億和30億4種參數，具備文本生成、代碼、翻譯和總結摘要等功能；另外馬斯克旗下的大模型公司Xai宣布將融資60億美元，本月Xai展示了自研多模態大模型Grok-1.5 Vision，模型具備視覺理解能力。未來，谷歌、微軟將于 5月份舉辦開發者大會，大模型能力及應用產品有望實現進一步迭代升級。

近日，商湯正式發布了新一代大模型“日日新SenseNova 5.0”，模型擁有6000億參數，在各項知名基準測試平臺中表現出來的推理、代碼、數學等能力接近或超過OpenAI的GPT-4 Turbo，并且全面超過了Meta最新開源的Llama-3 70B模型，商湯自2023年起就與金山辦公達成深度合作，基于“日日新”大模型的代碼生成及工具調用能力，助力WPS365為企業構建專屬的“企業大腦”。

4月26日，訊飛星火大模型V3.5更新并發布其首個長文本、長圖文、長語音大模型，賦能招投標應用、合同應用，并推出星火智能體平臺。目前星火大模型在垂直領域知識問答任務總體水平超過GPT-4 Turbo。我們認為隨著國產大模型以及國內外開源大模型的加速迭代，國內AI+行業應用廠商有望受益并引來商業化產品應用的新一輪迭代期，加速推動AI在各細分場景的商業化落地。來自浙商計算機